甲係股友社之負責人，對外公開招收社員定期集會，互相提供股市訊息，共同決定投資方向，並於股友社所匯集之資金進場投資後，在報紙廣告登載誇大 A 公司股票將上漲之訊息，誘導投資大眾購買，於該股票上漲至約定之價位後逢高出脫甲及其他股友之持股獲利，以致 A 公司股票劇烈下跌，其他一般散戶投資人因而套牢。請問：甲以股友社名義在報紙廣告登載 A 公司股票將上漲之訊息，違反何種操縱股市行情之法律規定？

本題考點

《證券交易法》第 155 條第 1 項各款操縱行為態樣之辨別。

正解理由

《證券交易法》第 155 條第 1 項第 6 款規定：「六、意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料。」該款所描述之行為態樣，是以資訊之散布而非交易之委託為手段。甲以股友社名義在報紙廣告登載誇大 A 公司股票將上漲之訊息，藉此誘導投資大眾買進以推升股價，與該款相合。故選 C。

逐項排除

1. (A)

   本選項所述之行為態樣為成交後不履行交割，本題甲並無違約交割之事實，與《證券交易法》第 155 條第 1 項第 1 款不符。

2. (B)

   本選項所述之行為態樣為與他人通謀而為約定價格之相對行為，本題甲係對外散布訊息，題幹未描述通謀之事實，與《證券交易法》第 155 條第 1 項第 3 款不符。

3. (C)

   本選項所述即《證券交易法》第 155 條第 1 項第 6 款之散布流言或不實資料，與甲登載誇大廣告之事實相合，本選項為正解。

4. (D)

   本選項所述之行為態樣為連續委託買賣而相對成交，本題無此事實，與《證券交易法》第 155 條第 1 項第 5 款不符。

涵攝步驟

1. 要件一是客體須為上市之有價證券，本題為 A 公司股票。
2. 要件二是須有影響交易價格之意圖，本題甲欲使股價上漲後逢高出脫獲利。
3. 要件三是行為態樣須為散布流言或不實資料，本題甲在報紙廣告登載誇大之上漲訊息，故落在《證券交易法》第 155 條第 1 項第 6 款。

記憶點

《證券交易法》第 155 條第 1 項是操縱市場行為的類型化條文，命題常以把題目事實對回哪一款為問，辨別的關鍵在行為態樣而不在結果。《證券交易法》第 155 條第 1 項柱句規定：「對於在證券交易所上市之有價證券，不得有下列各款之行為：」以下各款分別以不同的行為手段界定禁止範圍。

與本題相鄰而最易混淆的三款，宜逐字讀過。《證券交易法》第 155 條第 1 項第 1 款規定：「一、在集中交易市場委託買賣或申報買賣，業經成交而不履行交割，足以影響市場秩序。」《證券交易法》第 155 條第 1 項第 3 款規定：「三、意圖抬高或壓低集中交易市場某種有價證券之交易價格，與他人通謀，以約定價格於自己出售，或購買有價證券時，使約定人同時為購買或出售之相對行為。」《證券交易法》第 155 條第 1 項第 5 款規定：「五、意圖造成集中交易市場某種有價證券交易活絡之表象，自行或以他人名義，連續委託買賣或申報買賣而相對成交。」三款的共同點是行為都發生在交易的下單與成交環節，而本題甲的行為發生在資訊環節。

要件拆解方面，《證券交易法》第 155 條第 1 項第 6 款可拆成三個要件：主觀上須有影響集中交易市場有價證券交易價格之意圖，客觀上須有散布之行為，散布之客體須為流言或不實資料。命題的陷阱在於題幹同時鋪陳了對外招收社員、共同決定投資方向、逢高出脫持股獲利等情節，容易把人帶往連續買賣或相對成交的方向，但問題所指定的行為只有一個，就是在報紙廣告登載訊息。

射程與效果方面，《證券交易法》第 155 條第 2 項規定：「前項規定，於證券商營業處所買賣有價證券準用之。」民事責任方面，《證券交易法》第 155 條第 3 項規定：「違反前二項規定者，對於善意買入或賣出有價證券之人所受之損害，應負賠償責任。」

同一考點的其他考法，常見者為以違約交割、通謀相對委託、連續高買低賣等事實測驗款次之辨別，或以善意買賣人之損害賠償請求權要件為問。本內容僅供考試複習，不構成法律意見。