股票上市之 A 股份有限公司（下稱 A 公司）董事長甲，知悉足以影響該公司股價之消息，於該消息公開前，以新臺幣（下同）100 元買進該公司股份 10,000 股，迄今尚未賣出，該消息公開後翌日，A 公司股票收盤價為 115 元，消息公開後 10 個營業日 A 公司股票平均收盤價為 140 元，若甲之行為被法院認定構成內線交易，依最高法院大法庭之見解，計算甲之內線交易犯罪所得之敘述，下列何者正確？

本題考點

內線交易犯罪所得的計算方法，最高法院108年度台上大字第4349號裁定採取的是哪一種模型，其餘實務見解本詳解未附特定裁判。

正解理由

本題的分辨點不在條文字面，而在最高法院大法庭之見解。條文層面可資參照者為《證券交易法》第 157-1 條第 3 項：「違反第一項或前項規定者，對於當日善意從事相反買賣之人買入或賣出該證券之價格，與消息公開後十個營業日收盤平均價格之差額，負損害賠償責任；其情節重大者，法院得依善意從事相反買賣之人之請求，將賠償額提高至三倍；其情節輕微者，法院得減輕賠償金額。」最高法院108年度台上大字第4349號裁定指出，未實現之利得，以買入股票之價格與消息公開後10個營業日收盤平均價格之差額乘以股數計算之，即擬制所得法。甲買進後尚未賣出，故選 C。

逐項排除

1. (A)

   錯誤。依擬制所得法，行為人未實際賣出仍以擬制賣價計算，甲買進 10,000 股後尚未賣出，並非因此即無犯罪所得。

2. (B)

   錯誤。該裁定指出，應以內線交易買賣股票之價差，扣除證券交易稅及證券交易手續費等稅費成本。本選項與此相反。

3. (C)

   正確。甲之犯罪所得係以《證券交易法》第 157-1 條第 3 項所定之消息公開後十個營業日收盤平均價格為擬制賣價計算，即擬制所得法。

4. (D)

   錯誤。該裁定指出，法院於計算內線交易犯罪利得時，自無需考量影響股價漲跌之經濟或非經濟因素。本選項與此不同。

涵攝步驟

1. 要件（擬制賣價）對應消息公開後 10 個營業日平均收盤價 140 元，而非公開後翌日收盤價 115 元；
2. 要件（實際買價）對應 100 元；
3. 效果（犯罪所得）對應兩者差額乘以 10,000 股，再扣除證券交易稅與手續費等必要成本。

記憶點

內線交易的犯罪所得如何計算，長期存在兩種模型。一種是關聯所得法，主張應把內線消息以外的市場因素所造成的漲跌從所得中剔除，只留下與該消息有因果關聯的部分；另一種是擬制所得法，主張直接以法律所定的某一時點價格作為擬制的賣出價格，不再逐一分離市場因素。最高法院110年5月19日108年度台上大字第4349號刑事裁定，就未實現之利得採取後者，其餘實務見解本詳解未附特定裁判。

最高法院108年度台上大字第4349號裁定指出，擬制所得法既具有客觀上之計算基準，亦兼顧民、刑法律體系之調和，有利於司法判斷之穩定及一致。該裁定並指出，立法理由例示的價格漲跌變化幅度差額算法，實務上仍可能提出不同之計算模式，或由不同專家提供意見，導出分歧之結論。

這個基準的來源就是《證券交易法》第 157-1 條第 3 項。該項原本規範的是民事損害賠償，以善意相反買賣之人的成交價格與消息公開後十個營業日收盤平均價格之差額為賠償額；最高法院108年度台上大字第4349號裁定指出，大法庭自可援用民事上處理類似情形之前揭規定，以消息公開後10個營業日收盤平均價格，作為擬制賣出（或買入）之價格，據以計算行為人獲取之財產上利益。

要件拆解：擬制所得法的計算有三個步驟——確定實際買進或賣出價格；確定擬制的相對價格，即消息公開後十個營業日收盤平均價格；以兩者差額乘以交易股數，再扣除證券交易稅、手續費等取得該利益所支出的必要成本。本題甲以 100 元買進 10,000 股，擬制賣價為 140 元，差額為每股 40 元。

題目刻意給了兩個價格：消息公開後翌日收盤價 115 元，以及消息公開後 10 個營業日平均收盤價 140 元。前者是干擾項，基準是十個營業日的平均，而非公開後翌日的收盤價。

犯罪所得的金額在證券交易法上還有加重效果。《證券交易法》第 171 條第 2 項規定：「犯前項之罪，其因犯罪獲取之財物或財產上利益金額達新臺幣一億元以上者，處七年以上有期徒刑，得併科新臺幣二千五百萬元以上五億元以下罰金。」可見計算方法會影響因犯罪獲取之財物或財產上利益是否達一億元，進而影響法定刑度的適用。

施行狀態方面，本題所引《證券交易法》各條，在 112 年 8 月本題考試當日已經施行；該法 112 年 5 月修正公布之條文中，另有部分條文定有較後之施行日期，不在本題所引之列。

同一考點的其他考法有三種：把行為改成消息公開前賣出以避損，測驗擬制買價的計算；把金額拉高到一億元以上，改考同法第 171 條第 2 項的加重；或把爭點移到民事賠償，回到同法第 157-1 條第 3 項的三倍提高與減輕規定。本內容僅供考試複習，不構成法律意見。